Richard M. Auty meets Gary Gorton

O la maldición de los recursos naturales en América del Sur como un problema de baja calidad del colateral

Por Ramiro Albrieu*

I

En su último Reporte de Estabilidad Financiera Mundial, el FMI utilizó el término “crisis de las commodities” para referirse a las dinámicas globales de 2015 y a las que podemos esperar para 2016. Detrás de esta crisis, dice el FMI, está la apreciación del dólar con respecto a las principales monedas y –asociado a esta dinámica-, la dramática caída en los precios de las materias primas. Se destaca el doble efecto macroeconómico de este “nuevo mundo” sobre los países emergentes ricos en recursos naturales: sobre las cuentas externas y sobre las cuentas fiscales. Así, presiones para depreciar las monedas y/o resignar reservas y reacomodamientos del gasto público frente a menores ingresos son la contracara de los menores precios de commodities para estos países. Los mercados financieros, siempre atentos a lo que ocurre en China y Estados Unidos, comienzan ahora a poner el foco en la dependencia de los commodities. Por un lado, el riesgo país de los países cuya estructura exportadora y de ingresos fiscales es dependiente de las materias primas se ha ajustado hacia arriba, lo cual no ha ocurrido en el resto de los países en desarrollo. Por otro lado, las empresas asociadas a las materias primas también han visto subir el precio de su riesgo. De hecho, el spread de riesgo crediticio de una empresa en el sector de minerales y metales llega a los 1050 puntos básicos (pb), mientras que en una empresa de construcción llega a los 330 pb.

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